2007年中国石油行业兼并(并购)重组决策分析报告

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中国民航运输行业兼并(并购)重组决策分析报告

1 ．中国石油行业现状

　　石油行业是一个资金投入高度集中的行业，同时也是一个高风险的投资领域。国外大型石油公司几乎都是上下游一体化、业务遍布全球的跨国公司。全球经济发展的不均衡性，使得大石油公司在不同国家或地区的投资回报水平各不相同。在石油工业的整个生产链中，上游的勘探开发、中游的管道运输、下游的炼油与销售以及化工业务在不同时期的项目投资回报水平差异也十分明显，这决定了石油公司在进行投资决策时具有极大的选择性。如何充分、合理地确定投资规模以及资金投向，求得较高的投资回报，是石油公司共同关注的问题。
　　 2006 年以来，石油加工及炼焦行业工业生产下滑势头加快，全行业工业生产总值（现价，下同）增速比上年同期回落幅度加大。子行业中石油加工及石油制品制造业和炼焦业的生产增速均比上年同期有一定程度的下降，炼焦业增速下滑明显。销售收入的增长方面，石油加工及油品制造业销售收入增速小幅下降，炼焦业的销售增长速度则大幅度下滑。
　　 2006 年 5 月，全行业工业累计生产总值完成 5799.34 亿元，同比增长 29.9% ，增速比上年同期下降 6.1 个百分点；产品销售收入累计完成 5670.45 亿元，同比增长 29.36% ，增速比上年同期下降 7.46 个百分点。
　　 在子行业中，原油加工及原油制品制造业增速小幅度调整。 2006 年 5 月，原油加工及原油制品制造业累计工业总产值同比增长 32.81% ，增速比去年同期小幅回落 0.19 个百分点；累计产品销售收入同比增长 32.06% ，增速比去年同期下降 2.67 个百分点。
　　 受钢铁行业增速放慢的影响，以及出口受到抑制，炼焦业的增长速度继续大幅度调整。 2006 年 5 月，炼焦业累计工业总产值同比增长 9.27% ，增速比上年同期大幅度下降了 47.73 个百分点；累计销售收入同比增长 9.62% ，增速比上年同期大幅度下滑 46.03 个百分点。

　　2006 年以来，中国石油产量在国际市场高油价和国内经济高速增长的拉动下继续增长：上半年国内原油产量达到 9166.4 万吨，同比增长 2.1% ；成品油产量达 8482.2 万吨，同比增长 5.6% 。原油和成品油产量增速虽然比去年同期分别回落 2.7 和 1.4 个百分点，但产量绝对值均达到历史高位。进出口方面， 06 年上半年，中国净进口原油 7033 万吨，同比增长 17.6% ；净进口成品油 1203 万吨，同比增长 48.3% 。

　　中国充满爆发力的石油需求一直被视为近两年来国际油价大涨的关键因素。目前中国已取代日本成为全球第二大石油消耗国，预估 10 年内中国的石油需求将从目前的每日 600 万桶膨胀近一倍至 1150 万桶。十年前中国进口石油占整体石油需求的比例才 6% ，现在已经提高到三分之一，到 2020 年预期将有 60% 的石油都必须来自进口。汽车工业将是汽柴油消费最主要的生意推动力。乙烯工业的发展将使化工用油进一步上升，中国需要进口更多的石油。今后 20 年，国内原油产量虽然将继续呈上升趋势，但增幅有限，预计 2010 年和 2020 年产量将分别达到 1.7 亿吨和 1.8 亿吨左右。
　　 尽管中国石化行业有喜有忧，有机遇也有挑战，但由于中国对石化产品具有巨大的现实和潜在市场需求，整个行业的发展又刚刚进入成熟期，因而其在国民经济中的支柱地位还将存续相当长时间，前景依然看好。

2 ． 石油行业兼并重组收购动因

　　1 、世界经济全球化不断深化。经济全球化是当今世界经济格局的演变趋势，随着这个过程的深化，企业并购风潮席卷全球，特别是进入 21 世纪以来，跨国集团的并购达到空前活跃的状态．从并购交易所涉及的金额、行业、地域来看，可谓愈演愈烈。我们认为企业的跨国兼并进一步推动了国与国之间资金的流动和贸易的发展，实质上是全球一体化程度加深、国际竞争加剧、技术进步加快而带来的一次跨国重组和结构调整浪潮。
　　 2 、各国政府逐步开放本国的石油市场。进人 21 世纪以来，各石油资源国为促进本国石油工业的发展，逐步放宽或解除了对本国石油工业的垄断控制，推出一系列对外开放政策。许多重要的石油生产国，诸如拉美地区如委内瑞拉、巴西、阿根廷、秘鲁、厄瓜多尔等，亚太地区的印尼、马来西亚、越南、巴布亚新几内亚等，为振兴本国石油工业，促进经济的恢复和发展，积极鼓励引进外资与对外合作，为外国石油公司的资金和技术介入开辟了新的合作空间。甚至像按特这样的自 70 年代实现石油工业国有化以来就一直不允许外国石油公司进入本国勘探开发市场的中东产油国也开始出现政策松动迹象。在争夺资本市场和石油资源市场的双重机制作用下，上述国家逐步放宽对本国石油业的管制，开放本国石油市场的做法为石油跨国经营提供了前所未有的广阔市场，形成了全球性石油资源开发的局面。
　　 3 、世界石油跨国公司全球战略。跨国公司冲破国界，把整个世界看作是一个统一的经济单元，将其产业链上的各增值环节定位到最能实现其全球化战略的目标上。 21 世纪以来，在石油市场竞争加剧的新形势下，西方许多石油跨国公司如埃克森、英荷壳牌石油集团、莫比尔、英国石油公司等正在向全球化阶段迈进，从跨国公司演变为全球公司，着眼于全球战略。采用 “ 联盟 ” 、 “ 联合 ” 、 “ 兼并 ” 、 “ 收购 ' 等方式，增收节支，提高公司经济效益已经成为各跨国石油公司发展战略的首选。同时，发展中国家的石油企业也正在艰难地向国际化阶段走近，越来越多的大公司正在制定国际化、全球化战略。
　　 4 、新技术、低成本的推动。世界油气技术突飞猛进，取得了革命性进步，正在使勘探生产成本大幅度下降，在跨国石油公司中科技贡献率已超过 60 ％。 3 维地震成像技术提高了对地质构造的观察精度，增加了探井成功率；水平井技术的广泛应用明显提高了油井产量，并成功开发了一些用直并难以进行商业性开采的油田；水下采油技术大大降低了海上勘探开发的成本，而且使深海采油成为可能。这些技术的应用为石油公司节约了几十亿美元。新技术增加了全球油气的探明储量和供应量，通过降低勘探开发和加工经营成本，为石油公司创造了巨大的经济效益，推动了整个石油行业的革新和进步。但不可否认的是，新技术这把 “ 双刃剑 ” 一方面为石油业带来丰厚的利润，另一方面也带来了低成本的压力，进一步加剧了竞争。在这样严峻的挑战下，面临国际市场动荡不安的形势，只有大型跨国石油公司才能以其雄厚财力和技术力量，充分利用地区和技术差异，在世界石油市场购买油气储量，开发新兴市场。
　　 5 、中国证券市场的股权分置改革促进了并购重组。由于股权分置改革使上市公司的股份从部分流通变成全流通，使其股份有了充分的市场价值，可以作为一种支付手段，因而能大大降低并购重组中的现金支付。
　　 6 、与世界同行业在经营业绩方面的反差也促使中国的石油产业开始进行产业大整合。由于受 “ 煤电油运 ” 四大瓶颈及重化工业发展阶段中国高能耗特性和人员包袱较大的制约，中国越来越多的企业与世界同行形成了越来越明显的别人高盈利而唯中高亏损的状况。最明显的例子莫过于炼油业。资料显示，澳洲最大的油气生产商 Woodside 石油有限公司今年第二季度收入创纪录，其它像 BP 的炼油厂、新加坡炼油公司等全球知名炼油企业的利润也大幅上升；而中国的炼油公司却全面亏损。石家庄炼油化工股份有限公司今年 10 月 25 日公布的第三季度业绩报告显示，该公司前三季度主营业务收为 1177847 万元，而主营业务利润却亏损 134892 万元，每股亏损达 1.36 元。面对国际同类企业高盈利而唯独中国炼油业业绩下降的情况，中国政府一方面给予一定补贴，如去年底给中石化 100 亿元的炼油补贴，另一方面要求大型企业集团进行产业整合，解决中国单独亏损的尴尬境地。
　　 7 、中国政府要逐一实现加入 WTO 的承诺，也加速了石油行业的并购重组。

3. 中国石油行业兼并重组趋势分析

　　全球油价飞涨的大环境又推动石油巨头们进军中国。中国石化的国际上市计划不仅增加了与中国海油和中国石油几家中国大陆海外同业上市集团共同的声势，而且为国际战略投资人带来了进入中国和提高中国概念的空间。可以预期，当石油行业在国际资本介入下进入横向整合之后，与化工行业，与医药行业的纵向整合势必加速进行。原来的 “ 国家战略行业 ” 的计划性将愈来愈为 “ 全球化资源行业 ” 的市场性所取代。
　　 欧美大跨国石油石化公司的兼并联合重组，日本、韩国、中国炼油业的重组整合促进了世界成品油分销行业的重组整合，大大提高了竞争力，也改变了世界的竞争格局。同时，欧美大公司从优化配置资源、市场，合理调整布局的考虑出发，加快了向中国、印度为主的亚洲等新兴市场发展扩张的步伐。壳牌在巩固欧美炼油市场地位的同时，积极进入亚太等新兴市场，其在亚太 / 中东油品业务占用资本比例将从 2003 年的 24%% 提升至 2010 年的 40%% 。埃克森美孚将其 60%% 以上的炼油能力集中在美国墨西哥湾沿岸、西欧、日本、东南亚（包括中国福建） 4 个炼油中心。同时，一些国家和公司也根据新的变化形势，采取了提高竞争力、增强市场控制力，适应高油价和油品质量升级换代需要的各种措施，取得了较好的成效。市场新开放国家如巴西、印度、中国等加强了原油和成品油输送干线和网络的建设，并置于国有大公司的掌控之下。为适应高油价的形势，降低成本，顺应进口原油质量变化的需要，印度、中国、美国等不少石油石化公司强化了炼厂的技术改造，增加了含硫原油、重质原油的加工能力。世界不少大公司加紧进行工艺结构调整，增加加氢能力和深加工能力，促进产业升级和产品换代，发展清洁燃料和其他高附加价值石油制品的生产，以满足需要和要求。不少公司还利用现代信息技术，积极开展炼油与营销业的绩效评价工作，以推动各项降本增效和优化工作。
　　 中国石油石化产业处于寡头垄断下的有限竞争状态。经分析：世界石油石化产业的发展历史和现状表明，由于资本密集和技术密集及规模效益显著等特点、寡头垄断是石油石化产业在市场和法律作用下的必然选择。在世界经济全球化不断加强的背景下、竞争超越国界、强强联合和跨国兼并成为国际大公司提高国际竞争力的战略选择。中国已经加入 WT0 、而中国企业在经济实力、管理水平、营销水平、科技水平和运营体制上同跨国公司都有较大差距，加之力量相对分散，使中国企业在跨国公司的强势竞争面前陷于被动，进一步整合国内石油石化产业是短时间内快速提高国内企业国际竞争力的重要途径。

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