2007年中國石油行業兼併(並購)重組決策分析報告

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中國民航運輸行業兼併(並購)重組決策分析報告

1 ．中國石油行業現狀

　　石油行業是一個資金投入高度集中的行業，同時也是一個高風險的投資領域。國外大型石油公司幾乎都是上下游一體化、業務遍佈全球的跨國公司。全球經濟發展的不均衡性，使得大石油公司在不同國家或地區的投資回報水準各不相同。在石油工業的整個生產鏈中，上游的勘探開發、中游的管道運輸、下游的煉油與銷售以及化工業務在不同時期的項目投資回報水準差異也十分明顯，這決定了石油公司在進行投資決策時具有極大的選擇性。如何充分、合理地確定投資規模以及資金投向，求得較高的投資回報，是石油公司共同關注的問題。
　　 2006 年以來，石油加工及煉焦行業工業生產下滑勢頭加快，全行業工業生產總值（現價，下同）增速比上年同期回落幅度加大。子行業中石油加工及石油製品製造業和煉焦業的生產增速均比上年同期有一定程度的下降，煉焦業增速下滑明顯。銷售收入的增長方面，石油加工及油品製造業銷售收入增速小幅下降，煉焦業的銷售增長速度則大幅度下滑。
　　 2006 年 5 月，全行業工業累計生產總值完成 5799.34 億元，同比增長 29.9% ，增速比上年同期下降 6.1 個百分點；產品銷售收入累計完成 5670.45 億元，同比增長 29.36% ，增速比上年同期下降 7.46 個百分點。
　　 在子行業中，原油加工及原油製品製造業增速小幅度調整。 2006 年 5 月，原油加工及原油製品製造業累計工業總產值同比增長 32.81% ，增速比去年同期小幅回落 0.19 個百分點；累計產品銷售收入同比增長 32.06% ，增速比去年同期下降 2.67 個百分點。
　　 受鋼鐵行業增速放慢的影響，以及出口受到抑制，煉焦業的增長速度繼續大幅度調整。 2006 年 5 月，煉焦業累計工業總產值同比增長 9.27% ，增速比上年同期大幅度下降了 47.73 個百分點；累計銷售收入同比增長 9.62% ，增速比上年同期大幅度下滑 46.03 個百分點。

　　2006 年以來，中國石油產量在國際市場高油價和國內經濟高速增長的拉動下繼續增長：上半年國內原油產量達到 9166.4 萬噸，同比增長 2.1% ；成品油產量達 8482.2 萬噸，同比增長 5.6% 。原油和成品油產量增速雖然比去年同期分別回落 2.7 和 1.4 個百分點，但產量絕對值均達到歷史高位。進出口方面， 06 年上半年，中國淨進口原油 7033 萬噸，同比增長 17.6% ；淨進口成品油 1203 萬噸，同比增長 48.3% 。

　　中國充滿爆發力的石油需求一直被視為近兩年來國際油價大漲的關鍵因素。目前中國已取代日本成為全球第二大石油消耗國，預估 10 年內中國的石油需求將從目前的每日 600 萬桶膨脹近一倍至 1150 萬桶。十年前中國進口石油占整體石油需求的比例才 6% ，現在已經提高到三分之一，到 2020 年預期將有 60% 的石油都必須來自進口。汽車工業將是汽柴油消費最主要的生意推動力。乙烯工業的發展將使化工用油進一步上升，中國需要進口更多的石油。今後 20 年，國內原油產量雖然將繼續呈上升趨勢，但增幅有限，預計 2010 年和 2020 年產量將分別達到 1.7 億噸和 1.8 億噸左右。
　　 儘管中國石化行業有喜有憂，有機遇也有挑戰，但由於中國對石化產品具有巨大的現實和潛在市場需求，整個行業的發展又剛剛進入成熟期，因而其在國民經濟中的支柱地位還將存續相當長時間，前景依然看好。

2 ． 石油行業兼併重組收購動因

　　1 、世界經濟全球化不斷深化。經濟全球化是當今世界經濟格局的演變趨勢，隨著這個過程的深化，企業並購風潮席捲全球，特別是進入 21 世紀以來，跨國集團的並購達到空前活躍的狀態．從並購交易所涉及的金額、行業、地域來看，可謂愈演愈烈。我們認為企業的跨國兼併進一步推動了國與國之間資金的流動和貿易的發展，實質上是全球一體化程度加深、國際競爭加劇、技術進步加快而帶來的一次跨國重組和結構調整浪潮。
　　 2 、各國政府逐步開放本國的石油市場。進人 21 世紀以來，各石油資源國為促進本國石油工業的發展，逐步放寬或解除了對本國石油工業的壟斷控制，推出一系列對外開放政策。許多重要的石油生產國，諸如拉美地區如委內瑞拉、巴西、阿根廷、秘魯、厄瓜多爾等，亞太地區的印尼、馬來西亞、越南、巴布亞新磯內亞等，為振興本國石油工業，促進經濟的恢復和發展，積極鼓勵引進外資與對外合作，為外國石油公司的資金和技術介入開闢了新的合作空間。甚至像按特這樣的自 70 年代實現石油工業國有化以來就一直不允許外國石油公司進入本國勘探開發市場的中東產油國也開始出現政策鬆動跡象。在爭奪資本市場和石油資源市場的雙重機制作用下，上述國家逐步放寬對本國石油業的管制，開放本國石油市場的做法為石油跨國經營提供了前所未有的廣闊市場，形成了全球性石油資源開發的局面。
　　 3 、世界石油跨國公司全球戰略。跨國公司衝破國界，把整個世界看作是一個統一的經濟單元，將其產業鏈上的各增值環節定位到最能實現其全球化戰略的目標上。 21 世紀以來，在石油市場競爭加劇的新形勢下，西方許多石油跨國公司如埃克森、英荷殼牌石油集團、莫比爾、英國石油公司等正在向全球化階段邁進，從跨國公司演變為全球公司，著眼於全球戰略。採用 “ 聯盟 ” 、 “ 聯合 ” 、 “ 兼併 ” 、 “ 收購 ' 等方式，增收節支，提高公司經濟效益已經成為各跨國石油公司發展戰略的首選。同時，發展中國家的石油企業也正在艱難地向國際化階段走近，越來越多的大公司正在制定國際化、全球化戰略。
　　 4 、新技術、低成本的推動。世界油氣技術突飛猛進，取得了革命性進步，正在使勘探生產成本大幅度下降，在跨國石油公司中科技貢獻率已超過 60 ％。 3 維地震成像技術提高了對地質構造的觀察精度，增加了探井成功率；水準井技術的廣泛應用明顯提高了油井產量，並成功開發了一些用直並難以進行商業性開採的油田；水下採油技術大大降低了海上勘探開發的成本，而且使深海採油成為可能。這些技術的應用為石油公司節約了幾十億美元。新技術增加了全球油氣的探明儲量和供應量，通過降低勘探開發和加工經營成本，為石油公司創造了巨大的經濟效益，推動了整個石油行業的革新和進步。但不可否認的是，新技術這把 “ 雙刃劍 ” 一方面為石油業帶來豐厚的利潤，另一方面也帶來了低成本的壓力，進一步加劇了競爭。在這樣嚴峻的挑戰下，面臨國際市場動盪不安的形勢，只有大型跨國石油公司才能以其雄厚財力和技術力量，充分利用地區和技術差異，在世界石油市場購買油氣儲量，開發新興市場。
　　 5 、中國證券市場的股權分置改革促進了並購重組。由於股權分置改革使上市公司的股份從部分流通變成全流通，使其股份有了充分的市場價值，可以作為一種支付手段，因而能大大降低並購重組中的現金支付。
　　 6 、與世界同行業在經營業績方面的反差也促使中國的石油產業開始進行產業大整合。由於受 “ 煤電油運 ” 四大瓶頸及重化工業發展階段中國高能耗特性和人員包袱較大的制約，中國越來越多的企業與世界同行形成了越來越明顯的別人高盈利而唯中高虧損的狀況。最明顯的例子莫過於煉油業。資料顯示，澳洲最大的油氣生產商 Woodside 石油有限公司今年第二季度收入創紀錄，其他像 BP 的煉油廠、新加坡煉油公司等全球知名煉油企業的利潤也大幅上升；而中國的煉油公司卻全面虧損。石家莊煉油化工股份有限公司今年 10 月 25 日公佈的第三季度業績報告顯示，該公司前三季度主營業務收為 1177847 萬元，而主營業務利潤卻虧損 134892 萬元，每股虧損達 1.36 元。面對國際同類企業高盈利而唯獨中國煉油業業績下降的情況，中國政府一方面給予一定補貼，如去年底給中石化 100 億元的煉油補貼，另一方面要求大型企業集團進行產業整合，解決中國單獨虧損的尷尬境地。
　　 7 、中國政府要逐一實現加入 WTO 的承諾，也加速了石油行業的並購重組。

3. 中國石油行業兼併重組趨勢分析

　　全球油價飛漲的大環境又推動石油巨頭們進軍中國。中國石化的國際上市計畫不僅增加了與中國海油和中國石油幾家中國大陸海外同業上市集團共同的聲勢，而且為國際戰略投資人帶來了進入中國和提高中國概念的空間。可以預期，當石油行業在國際資本介入下進入橫向整合之後，與化工行業，與醫藥行業的縱向整合勢必加速進行。原來的 “ 國家戰略行業 ” 的計劃性將愈來愈為 “ 全球化資源行業 ” 的市場性所取代。
　　 歐美大跨國石油石化公司的兼併聯合重組，日本、韓國、中國煉油業的重組整合促進了世界成品油分銷行業的重組整合，大大提高了競爭力，也改變了世界的競爭格局。同時，歐美大公司從優化配置資源、市場，合理調整佈局的考慮出發，加快了向中國、印度為主的亞洲等新興市場發展擴張的步伐。殼牌在鞏固歐美煉油市場地位的同時，積極進入亞太等新興市場，其在亞太 / 中東油品業務佔用資本比例將從 2003 年的 24%% 提升至 2010 年的 40%% 。埃克森美孚將其 60%% 以上的煉油能力集中在美國墨西哥灣沿岸、西歐、日本、東南亞（包括中國福建） 4 個煉油中心。同時，一些國家和公司也根據新的變化形勢，採取了提高競爭力、增強市場控制力，適應高油價和油品質量升級換代需要的各種措施，取得了較好的成效。市場新開放國家如巴西、印度、中國等加強了原油和成品油輸送幹線和網路的建設，並置於國有大公司的掌控之下。為適應高油價的形勢，降低成本，順應進口原油品質變化的需要，印度、中國、美國等不少石油石化公司強化了煉廠的技術改造，增加了含硫原油、重質原油的加工能力。世界不少大公司加緊進行工藝結構調整，增加加氫能力和深加工能力，促進產業升級和產品換代，發展清潔燃料和其他高附加價值石油製品的生產，以滿足需要和要求。不少公司還利用現代資訊技術，積極開展煉油與行銷業的績效評價工作，以推動各項降本增效和優化工作。
　　 中國石油石化產業處於寡頭壟斷下的有限競爭狀態。經分析：世界石油石化產業的發展歷史和現狀表明，由於資本密集和技術密集及規模效益顯著等特點、寡頭壟斷是石油石化產業在市場和法律作用下的必然選擇。在世界經濟全球化不斷加強的背景下、競爭超越國界、強強聯合和跨國兼併成為國際大公司提高國際競爭力的戰略選擇。中國已經加入 WT0 、而中國企業在經濟實力、管理水準、行銷水準、科技水準和運營體制上同跨國公司都有較大差距，加之力量相對分散，使中國企業在跨國公司的強勢競爭面前陷於被動，進一步整合國內石油石化產業是短時間內快速提高國內企業國際競爭力的重要途徑。

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