2007年中國超市連鎖行業兼併(並購)重組決策分析報告

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中國超市連鎖行業兼併(並購)重組決策分析報告

1. 中國超市連鎖行業 發展現狀及兼併重組並購背景分析

　　2006 年 , 中國零售業延續了上年的高景氣度，處於增速穩步提高的上升通道中運行。 2005 年中國社會消費品零售總額實際增長了 12 ％，為 1997 年以來的最高位， 而 2006 年這一增速在穩步提升：前三季度，社會消費品零售總額實際增長率達 12.6 ％，比上年同期加快 0.6 個百分點。 2006 ～ 2010 年間，中國零售業將保持 8% ～ 10% 的平穩增長。
　　 2006年上半年，全國1000家重點流通企業零售額比上年同期增長16.3％。其中，大型百貨店零售額增長1.7 ％，大型綜合超市零售額增長17.6 ％。 隨著中國個人收入的增長，將會刺激居民在超市連鎖店的支出，從而保證連鎖企業的利潤增長。
　　 2005 年中國前 30 家連鎖企業共實現銷售額 4910.4 億元，比 2004 年同期增長 30.9% ；店鋪總數為 16665 個，比 2004 年同期增長 20.7% 。（其中，直營店的銷售額為 4099.6 億元，占銷售總額的 86.9% 。）所統計的 14 家企業的稅前利潤總額比去年同期增長 31.4% 。百聯集團有限公司（商業連鎖部分）以 720.7 億元銷售額、 6345 家店鋪的業績穩居第一，銷售額與店鋪數分別比 2004 年同期增長 7.2% 和 15.4% 。

　　隨著中國商業領域對外開放不斷深入，外資超市連鎖企業紛紛登陸中國，目前，全球 50 家最大的零售企業中已有 40 家左右進入中國。並且外資超市已基本完成從點到線再到面的戰略佈局，隨之而來的必然是增店擴容時期。從地區上看，外資企業不僅停留在一級城市，而且在二級城市、西部地區都有明顯的擴張。外資連鎖零售企業在國內一些中心城市，已經佔據了主導地位。
　　 截至2005年底，上海市家樂福、麥德龍、沃爾瑪、歐尚、易初蓮花等9家外資大超市企業在上海擁有67家門店，占上海大型超市總數的53%，零售額達163億元，占上海該業態零售總額的76% 。2005 年，10家以大型超市為主要業態的外資企業共新增大型超市120家，以北京為中心，向東北、西北延伸；以廣州、深圳為中心，向西南延伸；在中部，沿長江延伸。

2006 年超市連鎖行業的總體情況

（ 1 ）、行業集中度進一步提高
　　 從總體規模看，近幾年， 100 強企業的總銷售規模平均增幅超過 30% ，占社會消費品零售總額的比重從 2002 － 2006 年，分別為 6.0% 、 7.8% 、 9.3% 、 10.5% 和 11.2% ，五年內將近翻了一番。 2006 年， 100 強中的前 10 家企業總銷售規模達 4073 億元，占 100 強總銷售規模的 48% ，比 2005 年提高了 4 個百分點；前 30 家企業的總銷售規模達 6396 億元，占 100 強的 75% 。
　　 從單個企業看， 100 強企業平均銷售規模為 85.5 億元 , 平均擁有店鋪 510 家（剔除個別企業超常規發展因素）， 2005 年則分別為 70.8 億元和 383 家店。 2006 年， 100 強企業中最後一位元銷售規模達 11.8 億元，比 2005 年的最後一位增長 44% ，比 2004 年增長 145% 。
　　 從業態情況看，家電專業店一枝獨秀，有 5 家家電企業入圍前 30 強，即國美、蘇寧、五星、大中、宏圖三胞，其銷售規模和店鋪數量的增幅分別為 56% 和 54% ，遠高於其他業態。

(2) 、外資零售企業發展活躍
　　 一是開店速度快。 2006 年，家樂福新開 33 家店，沃爾瑪新開 15 家店，麥德龍新開 6 家。以經營大型超市為主的 11 家外資零售商（家樂福、大潤發、沃爾瑪、好又多、易初蓮花、麥德龍、樂購 TESCO 、百佳、歐尚、永旺、華糖）新開店鋪數量超過 100 家，也超過了上年同期水準。
　　 二是並購力度大。在快速開店的同時，外資企業普遍採取了並購的擴張方式。其中，比較具有代表性的是百思買控股江蘇五星電器，家得寶並購家世界家居，特易購增資並控股樂購， 百盛收購輸出管理百貨店等。在這些並購案例中，並購企業實力強，涉及金額大，並購的戰略意圖明顯。此外，在現有的中外合資公司內，外方通過收購合作公司的股權，加快了獨資經營的步伐。
　　 三是效益水準高。 18 家以國外品牌經營零售企業，店鋪數量增幅只有 20% ，不及 100 強平均水準，但銷售規模幅增卻達 27% ，高於 100 強平均水準。其中 11 家以經營大型超市（包括會員店）為主的外資企業共經營 567 家大型超市，比 2005 年增加 102 家門店。單店銷售規模為 2.15 億元 , 同比增長 5% ，大大高於國內同業態店鋪的銷售。

(3) 、 企業盈利水準普遍改善
　　 2006 年 100 強企業總銷售規模同比增長 25% ，增幅分別比 2005 年和 2004 年降低 8% 和 9% ，但企業的效益水準普遍改善。
　　 首先，百貨業態效益大幅提高。如北京王府井百貨（集團）股份有限公司店鋪數量僅增長了14%，銷售規模卻上升了29%，其中上市公司部分淨利潤1.81億元，同比增長 570.37% 。百盛集團上市公司部分的經營利潤增幅達 78.2 ％。其他以百貨業態為主的企業，毛利水準和淨利潤也都有不同程度的提高。其次，超市業態盈利能力明顯增強。以超市和大型超市為主要業態（不包括百貨店和便利店）的企業，店鋪數量和銷售規模保持同步增長，增幅均為 19% 。總體庫存周轉次數由上年的平均11.7次，增加到12.2次。毛利率由12.6%提高到12.9%。自有品牌商品銷售規模達到43.5億元，比上年增長52% 。便利店企業的平均毛利率也由 2005 年的 16.8% 提高到 2006 年的 17.7%, 庫存年平均周轉次數由 20 次增加到 24 次。
　　 效益提高的原因主要有兩個方面，其一是經營管理水準的提高，包括採用新的管理技術，不斷創新經營，強化控制成本等；其二是消費環境的改善，這對百貨店業態的影響尤為明顯。

(4) 、區域優勢企業份額持續擴大
　　 2006 年 100 強企業中，有 58 家是以區域發展為主的企業，比 2005 年增加了 4 家，其中北京、山東、江蘇各有 7 家。 2006 年， 58 家企業共實現銷售規模 2660 億元，店鋪數 23700 個，占 100 強的比重為 31% 和 34% ，分別比 2005 年增長了 21% 和 23% 。
　　 區域性企業一般在本地區佔有較大的市場份額。以進入 100 強的三家山東企業為， 2006 年，山東家家悅超市有限公司銷售規模 ( 注：含部分威海市外門店銷售額 ) 占威海市社會消費品零售總額的 19% ，利群集團股份有限公司和青島維客集團股份有限公司兩家企業的總銷售規模則占青島，特許經營發展迅速。
　　 在 2006 年 100 強企業中，共有 46 家開展了特許經營（ 2005 年為 41 家），特許經營的銷售規模達 1020 億元，比 2005 年增長了 27% ，占 100 強總銷售規模的比重為 11% 。 2006 年 100 強企業共有加盟店 4.1 萬個，超過了開展特許經營企業的直營店數量，比 2005 年翻了一番，占 100 強總店數的 59% 。開展特許經營較多的業態和業種是便利店、農村超市、餐飲企業等。

(6) 、行業地位和責任提升
　　 2006 年是政府出臺零售業相關政策法規最多的一年，涉及到並購、促銷、工商關係、食品安全、農村商業、特許經營、分等定級等內容，從規劃、規章、規定等多個層面，堅持規範與促進並舉，成為零售業和連鎖經營健康快速發展的外部助推力。連鎖 100 強中部分企業店鋪數出現超常規增長，其中一個重要原因是商務部“萬村千鄉市場工程”實施後，農村店增長迅速，如新合作商貿連鎖有限公司一年內新增門店 15200 家。

2. 中國 超市連鎖行業兼併重組動因

　　目前，中國零售行業的集中度仍處於較低水準，2005年，中國連鎖零售前100名的總銷售額占社會消費品零售總額的 10.5 ％，而美國前10名零售企業的市場集中度就在18 以上。低集中度下的高競爭使得中國零售行業的利潤水準不高，行業平均毛利率在15 ％左右（其中百貨店平均為17 ％左右，超市類平均為15 ％左右，家電連鎖的綜合毛利率在14 ％左右），這與美國30 ％的零售行業平均毛利率水準相比，存在較大差距。這種現狀進一步催生了並購交易未來進一步增長的可能性。

中國超市連鎖企業兼併重組案例：

關於超市連鎖行業兼併重組的動因，我們認為：
　　 一、外資的進入是推動連鎖超市行業加快整合的最大動力。並購將是外資連鎖超市企業打開中國市場最快的途徑，一方面可規避因選擇全新投資方式而引起的競爭和風險，同時還可以拿到理想的店面。自 2004 年底對外資進入零售業解禁後， 2005 年就有 187 家外資零售企業獲准設立，其中 64% 為外商獨資。分析認為外資零售巨頭已完成在中國的戰略部署，並已形成領先優勢，今後三至五年內將是其大舉擴張、聯合、兼併和重組的關鍵時期。
　　 二、相對而言，中國本土連鎖超市企業存在競爭無序，行銷手段單一、商品趨同，店鋪缺乏特色、人才缺乏，人員流動頻繁、主體規模偏小，行業零散度高、經營管理落後，品牌價值能力低等問題。我們分析認為面對外資企業的挑戰，中國連鎖超市企業也必須強化資本運營，力爭規模效益，通過強強聯合、收購兼併、優化組合、擴大規模，有效降低企業各方面成本，形成自身的核心競爭力。

3. 中國超市連鎖行業兼併重組趨勢分析

　　根據加入 WTO 相關協定，中國自 2005 年開始已全面放開了國內零售業市場，簽署了《外商投資商業領域管理辦法》，國內零售業也不再享受政府的保護； 2006 年 1 月 31 日 ，《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》開始施行，該辦法明確外資可通過具有一定規模的中長期戰略性並購投資已完成股權分置改革的上市公司和股改後新上市公司的 A 股股份。對外資並購 A 股公司政策上的解禁，為外資通過 A 股市場收購國內零售業上市公司提供了便利。
　　 這些都加快 外資流通企業在中國市場的全方位擴張。外資的兼併重組趨勢體現在：
　　 首先，根據中國加入 WTO 的相關承諾，外資零售企業在進入中國市場的股權比例、設立形式、數量和區域限制都將取消，外資的進入將更為暢通；
　　 其次，外資零售業的擴張將由探索期和適應期轉向戰略發展期，先期在中國進行試點合資的外資企業，基本完成中國本土化試點階段，紛紛制定發展戰略計畫，加快其發展步伐；
　　 第三，擴張的地域從開放試點城市轉向具有戰略意義的所有大中型城市和經濟中心城市；
　　 第四，由單點擴張向資本運營轉變、控股、並購和整體收購，將成為外資進入流通市場的主要形式 。
　　 同國外的連鎖超市公司相比，中國的連鎖超市規模明顯偏小。 未來幾年，在政策上中國將繼續鼓勵大型本土零售企業並購、重組，培養一批具有國際競爭力的大型企業集團。上海百聯集團整合聯華、華聯，可以看做是在國家產業政策的引導下，用市場的手段做大做強企業的一個事例。加快產業整合和收購兼併 , 將是中國連鎖超市企業擴大自身規模、實現效益梯度增長的有效方式。
　　 2006 年零售業成為中國經濟發展的熱門領域，這與連鎖經營這種現代經營方式的應用密不可分。我們分析認為行業地位越高，社會給予行業的關注就越多。 2006 年連鎖 100 強企業與資本市場關係更加緊密，有 22 家為上市公司或具有上市公司背景，一些 100 強企業成為收購或被收購的對象。