2007年中國民航運輸行業兼併(並購)重組決策分析報告

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中國民航運輸行業兼併(並購)重組決策分析報告

1. 中國民航運輸業現狀

　　2005 年在油價不斷走高的情況下，中國經濟發展對航空運輸行業的需求依然維持強勢增長。 2005 年上半年東方航空公司向歐洲空客公司採購了近 40 架飛機；南方航空向波音公司採購 45 架飛機；海南航空引進 19 架飛機。航空類上市企業大規模批量採購飛機的行動從另一個側面也反映了內地航空市場的繁榮。
　　 2005 年，航空運輸總周轉量將達到 256 億噸公里、旅客運輸量 1.39 億人次、貨郵運輸量 298 萬噸。下表為民航各運輸機場吞吐量。

　　居民收入水準的提高、旅遊業的發展、經濟活動的日趨頻繁、物流業的快速發展都給中國的民航運輸業提供了快速發展的動力。

　　目前中國民航只占整個交通運輸方式總量的 0.55%, 民航的旅客運輸量只是鐵路旅客運輸量的十分之一左右。而美國民航運輸總周轉量占綜合交通運輸總周轉量的比重是 9.5% 。因此未來中國航空運輸的發展潛力巨大。
　　 中國的機場密度是每 10 萬平方公里只有 1.4 個機場，日本的密度是 23.3 個。在中國機場最集中的華東地區，每 10 萬平方公里也只有 4.8 個 , 而西北每 10 萬平方公里分別只有 0.8 。由此可見，機場行業的整體發展前景值得看好。 2005 年將進一步搞好運力宏觀管理，中國民航計畫增加飛機 142 架，採取傾斜政策，加快西部和東北地區航空運輸、航空貨運、支線航空和通用航空的發展步伐。
　　 隨著國內航權的逐步開放，我們分析國際航線的爭奪也將日趨激烈。 中國民航今年將繼續放寬市場准入政策，調整航線航班管理政策，改進航班時刻管理，推進民航社會主義市場經濟體制走向完善。修改頒佈《民航航班時刻管理辦法》，以樞紐建設為切入點推進航權開放。

2. 中國民航運輸業兼併重組並購動因

　　民航企業要尋求更好的發展之路，分析認為一方面需要自身的努力，另一方面也需要實施相關配套政策，使得民航企業可以在更開放、更公平的市場環境中充分發展。同時應該不斷的尋求民航運輸業之間的兼併重組，資源的整合。這樣也有助於發展中國的航空事業。過去兩年，中國已經經歷了一些航空公司的並購重組。

　　中國民航運輸業的並購重組分析起來，我們分析具有以下幾點動因。
　　 第一、為實現民航運輸業的一體化。整合航空公司運輸業務及其他業務，例如，南航的聯合重組整合新聯合、兼併的航空公司的運輸業務，注入上市公司，從而實現航空一體化。
　　 第二、解決同業之間的競爭問題。例如，東航對西北航空公司、西南航空公司的收購。收購解決了 東航與東航集團之間的同業競爭問題。我信分析認為隨著航空機隊規模的擴大，資源配置可以不斷優化，航線網路得到完善，使市場份額不斷提高，有效降低運營成本，提高企業效益。
　　 第三、由於油價高漲帶來並購重組， 近來，國際市場原油價格持續上漲全球各大航空公司不得不採取一定的措施緩解因燃料成本高給航空公司帶來的損失，通過提價可以挽回一定的損失，但可能會失去一部分市場份額。分析認為通過並購重組其他經營困難的公司或者是規模不大的公司，來實現規模經濟，通過統一採購降低燃油成本，是一個很好的措施，可以降低不必要的開支，降低了高油價帶來的風險。
　　 第四、改善經營管理的需要，實行行業集團化管理的轉變。 運能的增加使那些資金緊張、債務過多、經營管理不善的公司在油價居高不下的情況下面臨生存危機，為了生存，許多航空公司被迫進行重組、削減業務， 降低資產負債率； 分析認為資金實力雄厚的低成本運營商通過兼併重組那些實力弱小的競爭對手來進行行業整合，以此擴大自身的市場份額。

3. 中國民航運輸業兼併重組趨勢分析

　　中國民航運輸業是受多管制的行業。民航總局是民航運輸業的監管機構。雖然近年來法律管制有所放鬆，但民航總局仍在制訂票價、確定航線分配和飛機購買及其他方面對航空公司履行著管理職能。隨著民航運輸業的逐漸放開，民營企業、甚至外資也將不斷進入航空領域，今後民航運輸業的兼併重組將繼續上演。主要趨勢如下：
　　 第一、強勢的航空公司不斷兼併弱勢的航空公司。大型航空公司是行業整合的主要受益者，競爭的減弱提升了大航空公司的市場份額，加強了他們對價格的控制能力，並可通過區域性航空公司建立全國性快速航線網路。但大型航空集團在收益增長和航線網路擴大的同時，也面臨著整合其他小型航空公司業務的困難。因此航空集團擴大後的有效整合至關重要，中國航空公司需要削減過剩人員、重新分配航線並整合業務部門才能實現預期的協同優勢。
　　 第二、外資通過兼併重組的方式進入中國市場的可能性越來越大。區域與國際競爭不斷加劇，中國航空公司在港澳地區航線上的競爭正在發生重大變化。外資進入中國市場將加劇。 2004 年 9 月，內地與香港簽訂了 “ 開放航權 ” 協議， 2005 年北京和上海至香港的航班在 2005 年 3 月前分別增至每週 70 和 98 班。同時，香港航空公司獲准經營更多至內地城市的航線，將降低內地航空公司在這些區域航線上的收益率。中國航空公司在眾多國際航線上與外國航空公司的競爭也在快速升級。雖然國際業務的波動性較高，收益率較低，但由於境外旅遊和對外貿易的增長將帶來國際客運業務的巨大發展，各大航空公司紛紛增加了國際航線的數量。這必將引起港澳臺、乃至外資的航空公司更多的通過並購重組進入中國市場，佔領國內的市場份額。
　　 第三、民營資本將加大力度進入民航業。 2002 年均瑤集團以 18% 的股份參股東航武漢有限公司意味著中國民營資本第一次進入了航空主業。 2006 年 3 月 均瑤集團再次與奧凱航空公司簽署戰略合作夥伴協定，正式控股奧凱航空。將整合奧凱航空與自身籌建中的鳳凰航空公司 ( 原東部快線航空公司 ) 的航線、人才、機隊等各方面的資源。均瑤集團控股奧凱航空是自 2005 年國內首家民營航空公司正式開飛以來的首次並購。這些都意味著未來民營資本將在國內航空領域將有更大的作為。 民營資本的加速介入將對民航改革起到重要作用，有利於打破壟斷，建立多元化的投資機制。
　　 從目前背景來看，我們分析民航運輸業正面臨著前所未有的發展機遇， 2006 年中國將繼續放開市場准入政策，對外資，港臺企業及國內的一些優勢企業來說是一個很好的投資機會，行業整合的主要特徵就是一些優勢企業兼併一些弱勢企業，因此民航運輸行業整合將有助於提升公司的經營業績，在未來更激烈的競爭中立於不敗之地。

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